广发宏不雅觉得，CPI不绝冉冉改善的特征，不包含食物、动力的中枢CPI同比为1.0%，属于连结第五个月改善，亦属于2024年3月以来初次站上1%。PPI天然9月环比莫得转正，但较之前连结8个月环比负增长照旧有所改善，正孝顺之一是上游采掘，9月环比为1.2%，最近两个月煤炭开采价钱有明显改善。

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第一，9月CPI同比-0.3%，略低于咱们模子预测的-0.18%，高于前值的-0.4%；PPI同比-2.3%，和咱们预测的-2.36%基本吻合，高于前值的-2.9%。按照CPI和PPI差别60%、40%模拟的平减指数约为-1.10%，高于前值的-1.40%，属于4月以来最高。

第二，CPI不绝冉冉改善的特征：（1）环比为0.1%，略高于前值的零增长；（2）破钞品价钱环比高潮0.3%，高于前值的0.1%。[1]扣除动力的工业破钞品价钱高潮0.5%，影响CPI环比高潮约0.12个百分点。（3）不包含食物、动力的中枢CPI同比为1.0%，属于连结第五个月改善，亦属于2024年3月以来初次站上1%。

第三，从CPI主要部分来看，值得真贵的细节包括：（1）猪肉价钱依然莫得止跌，9月环比为-0.7%；（2）酒类莫得止跌，9月环比为-0.3%；（3）和金价对应，金饰品价钱高潮较为明显；（4）房钱弘扬中性，已连结第二个月环比零增长；（5）家用器具（家电等为主）9月环比为0.6%，已属于连结第三个月环比正增长；（6）医疗就业价钱趋势略强，当年六个月环比均不低于0.3%，9月同比为1.9%。

第四，CPI中有莫得每年王人是同比显赫正增长的鸿沟？2025年之前中药价钱是其中一个，2011-2024年年度同比均值为4.4%，最低一个年份同比涨幅是1.7%，但2025年中药价钱势头放缓，前9个月价钱同比为零增长；另一个鸿沟是家庭就业价钱，当年两年照旧放缓但每年同比依然有1.7%，本年前9个月为同比2.0%。再然后等于医疗就业价钱，2011年以来最低的年份为同比0.6%，当年两年同比均在1%以上，本年前9个月为1.0%。

第五，PPI天然9月环比莫得转正，但连结两个月环比零增长，较之前连结8个月环比负增长照旧有所改善。从主要大类来看，正孝顺之一是上游采掘，9月环比为1.2%，最近两个月煤炭开采价钱有明显改善；正孝顺之二是卑鄙一般日用品，9月环比为0.2%。原材料、加工品、食物、穿戴变化不大。主要负担仍来自于耐用破钞品，9月PPI耐用破钞品环比为-0.4%。

第六，从具体行业来看，耐用破钞品代表汽车制造业9月环比为-0.5%（前值-0.3%），累计同比降幅进一步扩大至-3.0%，这可能与这一滑业改进较快联系，但它会向总量经济输出价钱下行，抑遏企业利润、推高本色利率。转头本年前三季度，向上PPI累计降幅的-2.8%、对PPI负担相对比较大的行业包括：（1）上游采矿和关联加工业，其中煤炭开采累计同比-16.9%、玄色金属冶真金不怕火累计同比-8.6%；（2）中游化工建材，其中化工累计同比-4.9%、化纤累计同比-6.7%、非金属累计同比-3.8%；（3）中游汽车制造累计同比-3.0%；（4）卑鄙农副食物加工累计同比-3.4%。激动关系鸿沟的“反内卷”仍荒谬焦虑。和2024年比拟，电气机械行业价钱有所改善。

第七，再来看举座宏不雅面。要是咱们把宏不雅面拆分为量、价、流动性、风险偏好四条线，9月PMI、入口数据、和高频建筑业数据领路在战略性金融用具较汇集落地的配景下，花样投资有所加快，经济有望旯旮上再度企稳；10月原油价钱存在负担，但内需商品价钱仍稳，重复CPI基数较低，瞻望价钱同比仍处于弱改善趋势中；外洋存在降息窗口，国内货币战略爱戴流动性合理充裕，流动性要领基本领略；主要省略情味在于外洋关税扰动，以及它对部分鸿沟估值问题的诱发，本年大众钞票汇集度较高（AI科技、有色等鸿沟），至一定阶段后阛阓会对空间存在不对。在最新周报《对于外部关税扰动：三点历史陶冶》中，咱们以2018年以来的“茅指数”和“宁组合”为例不雅察，不错看到其历史走势和外部关税关联度不大，钞票自己的安全旯旮是更焦虑的订价身分。

正文 

9月CPI同比-0.3%，略低于咱们模子预测的-0.18%，高于前值的-0.4%；PPI同比-2.3%，和咱们预测的-2.36%基本吻合，高于前值的-2.9%。按照CPI和PPI差别60%、40%模拟的平减指数约为-1.10%，高于前值的-1.40%，属于4月以来最高。

在阐明《钞票重估行至当下：抑遏与动能》中，咱们指出：简言之，9月价钱改善斜当先平后上，伴跟着CPI插足低基数期，周度平减指数有较大机会回温波及“-1”隔邻，PPI中的有色在首周与临了一周价钱上行，中间时段国内品种有所弘扬。瞻望在月度CPI、PPI差别为-0.18%、-2.36%的对应下，瞻望9月平减指数回升至-1.1%。

CPI不绝冉冉改善的特征：（1）环比为0.1%，略高于前值的零增长；（2）破钞品价钱环比高潮0.3%，高于前值的0.1%。[1]扣除动力的工业破钞品价钱高潮0.5%，影响CPI环比高潮约0.12个百分点。（3）不包含食物、动力的中枢CPI同比为1.0%，属于连结第五个月改善，亦属于2024年3月以来初次站上1%。

9月CPI环比为0.1%，其中食物CPI环比为0.7%（前值0.5%）；非食物CPI环比为-0.1%（前值-0.1%）。

9月CPI破钞品环比为0.3%（前值0.3%），就业环比为-0.3%（前值零增长）。

从CPI主要部分来看，值得真贵的细节包括：（1）猪肉价钱依然莫得止跌，9月环比为-0.7%；（2）酒类莫得止跌，9月环比为-0.3%；（3）和金价对应，金饰品价钱高潮较为明显；（4）房钱弘扬中性，已连结第二个月环比零增长；（5）家用器具（家电等为主）9月环比为0.6%，已属于连结第三个月环比正增长；（6）医疗就业价钱趋势略强，当年六个月环比均不低于0.3%，9月同比为1.9%。

9月猪肉价钱环比-0.7%（前值-0.5%）；鲜菜价钱环比6.1%，前值8.5%。

9月酒类价钱环比-0.3%（前值-0.2%）；金饰品价钱环比高潮6.5%，同比高潮42.1%。

9月租出房房钱环比零增长（前值零增长）；家用器具环比0.6%（前值1.1%）；交通用具环比-0.1%（前值零增长），其中交通用具用燃料环比-1.7%（前值-0.9%）。

9月中药、西药、医疗就业价钱环比差别为-0.1%、0、0.3%。医疗就业同比为1.9%。

CPI中有莫得每年王人是同比显赫正增长的鸿沟？2025年之前中药价钱是其中一个，2011-2024年年度同比均值为4.4%，最低一个年份同比涨幅是1.7%，但2025年中药价钱势头放缓，前9个月价钱同比为零增长；另一个鸿沟是家庭就业价钱，当年两年照旧放缓但每年同比依然有1.7%，本年前9个月为同比2.0%。再然后等于医疗就业价钱，2011年以来最低的年份为同比0.6%，当年两年同比均在1%以上，本年前9个月为1.0%。

在前期阐明《何如看4月物价数据和央行货政阐明对于价钱的分析》中，咱们曾指出：中药价钱当年十年（2015-2024）年度同比涨幅最低也有1.7%，涨幅均值为3.9%。在历史上实在莫得过环比负增长，2024年下半年起价钱偏弱，2024年9月、2025年2月、2025年4月均为环比负增长。

PPI天然9月环比莫得转正，但连结两个月环比零增长，较之前连结8个月环比负增长照旧有所改善。从主要大类来看，正孝顺之一是上游采掘，9月环比为1.2%，最近两个月煤炭开采价钱有明显改善；正孝顺之二是卑鄙一般日用品，9月环比为0.2%。原材料、加工品、食物、穿戴变化不大。主要负担仍来自于耐用破钞品，9月PPI耐用破钞品环比为-0.4%。

9月分娩贵府PPI中，采掘工业环比为1.2%（前值1.3%）；原材料工业环比为零增长（前值0.2%）；加工工业环比为-0.1%（前值零增长）。煤炭开采业价钱最近两个月有所改善，8月和9月环比差别为2.8%、2.5%。

9月生涯贵府PPI中，食物类环比为-0.1%（前值0.1%）；穿戴类环比为零增长（前值零增长）；一般日用品类环比为0.2%（前值-0.2%）；耐用破钞品类环比为-0.4%（前值为-0.3%）。

从具体行业来看，耐用破钞品代表汽车制造业9月环比为-0.5%（前值-0.3%），累计同比降幅进一步扩大至-3.0%，这可能与这一滑业改进较快联系，但它会向总量经济输出价钱下行，抑遏企业利润、推高本色利率。转头本年前三季度，向上PPI累计降幅的-2.8%、对PPI负担相对比较大的行业包括：（1）上游采矿和关联加工业，其中煤炭开采累计同比-16.9%、玄色金属冶真金不怕火累计同比-8.6%；（2）中游化工建材，其中化工累计同比-4.9%、化纤累计同比-6.7%、非金属累计同比-3.8%；（3）中游汽车制造累计同比-3.0%；（4）卑鄙农副食物加工累计同比-3.4%。激动关系鸿沟的“反内卷”仍荒谬焦虑。和2024年比拟，电气机械行业价钱有所改善。

在2024年底阐明《重塑广谱性增长》中，咱们曾指出：从2024年PPI价钱的下行来看，主要负担之一来需求不及的建筑产业链行业，如煤炭（-8.4%，前10个月累计，下同）、玄色冶真金不怕火（-6.0%）、非金属（-7.0%）、化工（-5.6%）；之二是供给增长较快的新产业，如电气机械（-3.5%）、汽车（-2.1%）、蓄意机通讯电子（-2.4%）。

和那时比拟，本年前三季度电气机械行业价钱同比-1.8%，有较明显改善，其背后一则是光伏等行业价钱递次有所改善；二则是家电已价换量促销的情况有所改善。

再来看举座宏不雅面。要是咱们把宏不雅面拆分为量、价、流动性、风险偏好四条线，9月PMI、入口数据、和高频建筑业数据领路在战略性金融用具较汇集落地的配景下，花样投资有所加快，经济有望旯旮上再度企稳；10月原油价钱存在负担，但内需商品价钱仍稳，重复CPI基数较低，瞻望价钱同比仍处于弱改善趋势中；外洋存在降息窗口，国内货币战略爱戴流动性合理充裕，流动性要领基本领略；主要省略情味在于外洋关税扰动，以及它对部分鸿沟估值问题的诱发，本年大众钞票汇集度较高（AI科技、有色等鸿沟），至一定阶段后阛阓会对空间存在不对。在最新周报《对于外部关税扰动：三点历史陶冶》中，咱们以2018年以来的“茅指数”和“宁组合”为例不雅察，不错看到其历史走势和外部关税关联度不大，钞票自己的安全旯旮是更焦虑的订价身分。逆大众化关税落地且影响超预期；再次出现微不雅上的“抢出口”节律；部分家具濒临外部特定行业关税；新式战略性金融用具对基建的复古力度强于预期。

本文作家：广发宏不雅郭磊，原文着手：郭磊宏不雅茶座，原文标题：《何如意志最新的价钱数据和现时宏不雅面》

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