金吾财讯 | 第一上海发研报指，2024Q3网易(09999)杀青营收262.1亿元，同比下滑3.9%，低于一致预期265.9亿元。本季度暴雪系PC游戏家具转头导致毛利率同比下滑290bps至62.9%；规画利润率为27.3%，同比下滑40bps。GAAP归母净利润为65.4亿元，同比下滑16.6%；Non-GAAP归母净利润为75.0亿元，同比下滑13.3%，低于一致预期的80.0亿元，摊薄EPA为11.63元。该行指，公司手游新品匮乏事迹承压，暴雪系游戏转头端游收入重新增长；有说念三季度规画利润新高，智能硬件及告白业务启动增长。另外，云音乐已进港股通，Q3毛利率至33%。

该行预测2024-2026年公司收入CAGR为10.5%，Non-GAAP净利润CAGR为8.5%。罗致分部估值法，赐与游戏业务1.2倍PEG，对应12倍PE；有说念及云音乐按网易捏股份额的市值缱绻，集团市值赐与5%的扣头。见识价108.00好意思元/168.05港元，对应2025年PE为14.9倍美洲杯现金买球投注登录，对媲好意思股和港股股价划分有26.05%/24.39%的高涨空间，看护买入评级。