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开头：盐财经
作家 | 旷晓伊
三度折戟后，老乡鸡第四次向港交所发起冲击，争夺“登第快餐第一股”。
近日，港交所官网浮现，老乡鸡已向主板递交上市肯求，由中金公司与海通外洋担任联席保荐东说念主。加上这次，这家主打鸡类菜品的登第快餐连锁品牌，三年内已是第四次冲击IPO——前两次在A股失利，2025年头次赴港也未能得胜，如今再度卷土重来。
从财报数据来看，老乡鸡交出了一份亮眼的得益单：往常三年，营业收入从45亿元增长至近63亿元，门店数目冲破1500家，平均每年新增118家，呈稳步飞腾态势，并以0.9%的市场份额位列2024年中国登第快餐市场第又名。
招股书浮现，往常三年，老乡鸡营业收入从45亿元增长至近63亿元
虽说企业发展到一定阶段，上市本是趁势而为的遴选。但老乡鸡的节拍，不免显得有些急迫。
一般来说，从初次递交招股书到得胜上市，即使半途资格问询或补充贵寓，企业也大多在一到两次申报周期内完成，举座时长约1至2年。若流畅两次未果，企业赓续会遴选暂缓，调度结构、再寻契机。
老乡鸡却莫得停驻。三年四次递表，设施之快，在餐饮企业中并未几见。它，到底在急什么？
打工东说念主的食堂
关于没来过江浙沪皖的东说念主来说，能够很难瓦解老乡鸡在这片区域的受迎接进度——不仅列队是常态，照旧好多打工东说念主心中的“食堂”。
王琴真的每周皆要吃上两到三次，她在上海漕河泾的一家互联网公司实习。每天中午十二点一到，食不充饥的打工东说念主们就一窝风涌进市场负一楼觅食，麻辣烫、冒菜、披萨等好意思食五花八门，叫东说念主看花了眼，而她最常光顾的，是老乡鸡。
老乡鸡门店/图源：老乡鸡
“思吃重口少量，他们有辣菜；思吃清淡些，还有减脂友好的白斩鸡、酸菜鱼片等菜色。久而久之，老乡鸡就成了我和共事们的‘单元食堂’。”王琴说。
王琴以为老乡鸡吃起来相对省心。她暖和了老乡鸡的新媒体账号，发现每个月品牌皆会公示自查自纠使命，把店面卫生、后厨食材发现的问题和整改扫尾一并放出来。
比拟其他门店需要等餐，在老乡鸡的用餐体验也更为“丝滑”：自助挑菜、扫码结账、坐下就能吃。让王琴印象深远的，还有卫生细节，门口就配有洗手台和免洗洗手液，吃完就能随即洗去手上的浓重。
老乡鸡门店内展示的菜品/图源：老乡鸡
有一项数据更能直不雅体现老乡鸡的东说念主气。证据招股书败露，2024年，老乡鸡的平均翻座率达到4.4次，彰着高于3次以下的行业平均水平。况兼，这一数据近三年抓续飞腾，其中直营店翻座率从3.8次普及至4.8次，加盟店从2.9次升至3.6次。
不仅翻座率高，老乡鸡还凭借会员体系，打造出较强的用户黏性。证据招股书数据，罢休2025年4月底，老乡鸡已领有2757万注册会员，其中活跃会员1220万、付费会员近54万，注册会员与付费会员数目均居登第快餐行业第一。
从运营方针来看，2025年前四个月，活跃会员东说念主均下单8.4次，付费会员的月均购买频率更是达到5.9次。这意味着其用户复购意愿强、浪费频率高。
在打工东说念主们的追捧下，老乡鸡的功绩领域节节攀升。2022年至2024年，其营收分辩为45.28亿元、56.51亿元和62.88亿元，利润则从2.52亿元普及至4.09亿元；2025年前四个月，就已录得21.2亿元营收、1.74亿元净利润，延续高增速。
月薪过万，不敢点三个荤菜
在广州使命的马莉对老乡鸡的滋味刻骨铭心，她第一次吃到老乡鸡，照旧两年前往合肥出差的时候。但她靠近的最浩劫题是——吃不到。
广州莫得老乡鸡门店，这反馈出老乡鸡现在所靠近的瓶颈，固然在长三角乃至北京已打响有名度，但在不少区域仍是“查无此鸡”。
老乡鸡是一家从安徽走出的快餐店，首创东说念主束从轩为肥西东说念主，早年是当地的一位养鸡大户。2020年，束从轩因为一场开在村头的发布会走红蚁合，从此竖立起土味、接地气的企业家形象，也让还没走向宇宙的老乡鸡，常常登上热搜。
老乡鸡首创东说念主束从轩/图源：
束从轩个东说念主社媒账号
2023年年底，束从轩的女儿束小龙认真接替父亲出任老乡鸡董事长。公开贵寓浮现，束小龙降生于1988年，早在2012年就加入老乡鸡。束小龙交班后，老乡鸡加速了扩店的设施，但现在来看，老乡鸡照旧莫得走出地域的欢畅圈。
罢休2025年4月底，老乡鸡在华东地区领有1345家门店，占总额的86%，其中安徽省内就有750家。说白了，这些年来，它的膨胀依旧在“大本营”左近兜圈子。
“成也供应链，败也供应链。”在资深连锁产业大家、和弘连锁臆测总司理文志宏看来，老乡鸡之是以膨胀缓缓，是因为产业链越好意思满，固定钞票与运维成本越高，轨则了其向宇宙快速膨胀的无邪性。
以老乡鸡坚抓使用的肥西老母鸡为例，这种鸡不是市面上餐饮企业常用的白羽鸡，滋永恒有180天，食材依赖自建或深度衔尾的土产货供应体系，而这些现在皆聚合在安徽及左近华东地区。若贸然在华南、华中等地开店，不仅冷链成本激增，还可能影响品性的踏实性。
此外，为冲破地域轨则，老乡鸡自2020年起绽开加盟，门店数速即增长。但现实却不睬思：如今加盟店占比一经向上四成，但其营收孝顺尚不及总收入的四分之一，且毛利率抓续下滑，从2022年的28.9%降至2024年的20.1%。翻座率也存在彰着差距：安徽直营店为5.7，外省加盟店仅为3.1。
文志宏指出，这一差距背后有三点原因：一是不少加盟店尚在“爬坡期”；二是直营店选址优胜，具备自然流量上风；三是部分加盟店聚合不才千里市场或“加密区域”，本就难以跑出高效益。
浪费者体验也未能跟上膨胀设施。跟着门店增加，老乡鸡食物安全问题频发。据统计，2020至2021年，老乡鸡因食安问题赔款由389万元升至646万元，2024年前三季度赓续走高。在浪费保等平台，浪费者吐槽“异物、口味下落、工作魄力差”等问题，投诉科罚率仅为8%。
2025年6月，黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上有浪费者投诉在老乡鸡餐品内发现了蛆虫
另一方面，价钱也成为全部横亘在群众眼前的坎。
马莉提到，就算公司门口有老乡鸡的门店，她或许也不肯意天天去吃。之前吃老乡鸡就以为价钱比思象中要贵，加上一份菜的份量比较小，嗅觉性价比不是很高。
老乡鸡的订价照实高于只需十几块就能吃饱的快餐，毛豆烧鸡16元一份、梅菜扣肉17元一份、蒸蛋7元一份……也难怪网友们流传出“月薪过万皆不敢在老乡鸡点三个荤菜”的蚁合段子，说念出了浪费者的无奈。
据艾媒臆测，43.7%的浪费者但愿将快餐浪费限制在20元以内，85.2%的东说念主能够禁受的价钱上限为30元。尽管老乡鸡近三年来的平均客单价有所下调，直营店从29.7元降至28元，加盟店从31.5元降至29.2元，但 “贵”的印象依旧挥之不去。
一只土鸡，一场成本梦
三年内四度递表，老乡鸡为怎么此执着于敲开成本市场的大门？
最径直的原因是：钱，照实不太够用了。
在快速膨胀与供应链干预的双重压力下，老乡鸡的现款流垂死问题已不再是好意思妙。一方面，为救济宇宙膨胀，它加速绽开加盟，同期保管直营体系和供应链“重干预”，包括中央厨房、配送中心和模范化食材加工工场的设立。
老乡鸡餐厅数目变动情况
另一方面，它坚抓使用180天土鸡、现炒出餐的重运营面容，又进一步举高了原材料与东说念主力成本。这种“重钞票+高成本+低客单价”的交易模子，导致其资金盘活周期较长、盈利能力不稳。
从财报数据看，老乡鸡的毛利率长年保管在20%傍边，彰着低于乡村基、小菜园等登第连锁品牌。
对此，连锁臆测大家文志宏分析，问题并不澈底出在运营效果，而是结构性拘谨：其“廉价快餐”定位轨则了提价空间，全产业链自营面容则带来抓续高企的原材料与运维成本；再加上后厨现炒面容可能将无数东说念主工成本计入家具成本，也进一步拉低了毛利率。
不外，毛利率虽低，老乡鸡的净利润水平并不算差。以2024年营收60多亿元、净利润超4亿元盘算，净利率达到6%–7%，放在快餐行业中，这已是可以的发扬——甚而可对标日本部分红熟连锁品牌。
但关于成本市场来说，仅靠踏实盈利还不够，它更垂青“增长性”与“可复制性”。这也讲授了为何老乡鸡在A股两度冲刺未果——它的故事还不够性感，模子还不够细小。膨胀速率与不休效果之间的矛盾尚未化解，加盟门店的翻座率与利润孝顺仍低于预期，成本市场对其是否能在宇宙范围内跑出模范化复制的信心仍显不及。
成本市场更垂青“增长性”与“可复制性”，这也讲授了为何老乡鸡在A股两度冲刺未果
在这种布景下，转战港股，是一种“不得不”的遴选。2024年以来，港股对餐饮企业的禁受度彰着回暖，蜜雪冰城、小菜园等接连传出上市利好，估值也发扬亮眼。对老乡鸡来说，这是一个相对安妥的窗口期——再晚一步，行业形势或将再行洗牌，融资环境也可能变得更为紧缩。
“从宏不雅环境来看，这次是老乡鸡最有但愿得胜IPO的一次。”文志宏指出，但他也强调，要道仍在于如安在成本深爱的技巧窗口内，讲出一个既可盈利又能膨胀的故事。在他看来，老乡鸡的嘱咐应该转向“降本增效、快速膨胀”，一手稳住基本盘，一手轻装复制加盟体系，同期提高对加盟店的不休救济，普及单店盈利能力。
换句话说，成本市场给了契机，然则否能接住，就看老乡鸡是否准备好委果走出“安徽欢畅圈”了。
星标暖和《盐财经》
瞻念察趋势，贤明东说念主生
///全球皆在看///
点在看把盐撒给更多的东说念主
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