作家｜李佳琪

裁剪｜苗正卿

题图｜海底捞

2026年美洲杯现金买球投注3月24日，海底捞海外控股有限公司发布2025年度财报。

在餐饮行业存量竞争握续加重的配景下，这份财报呈现出海底捞在范围与结构上的主动颐养：总营收同比增长1.1%至432.25亿元，络续保握千亿体量；年内溢利为40.42亿元，同比有所回落。透过数据不错看到，这家暖锅巨头正围绕“多品牌蔓延、业态革新、组织重构”三大地方，加快激动策略转型。

短期利润承压，是其在寻求第二增长弧线经过中主动付出的必要代价。

各别化运营寻增量

动作海底捞的基本盘，堂食业务在2025年遇到彰着挑战。财报炫夸，海底捞餐厅筹备收入从2024年的403.98亿元降至375.43亿元，同比减少7.1%，占总营收比重也从94.5%收缩至86.9%。区域进展上，三线及以下城市依然是营收主力，孝顺41.6%的堂食收入，但同店日销售额从80.4千元降至76.0千元。

这一变化背后是双重压力：一方面，2025年海底捞自营餐厅数目从1355家减少至1304家，净减少51家。

处罚层在财报中的解释是：“85家自营餐厅因筹备进展未达预期主动关停或因交易地标移动或表率老旧而搬迁。”但同期，年内新开自营餐厅仅79家，这意味着蔓延速率已彰着放缓。

另一方面，全体翻台率从4.1次/天降至3.9次/天，寰宇理睬顾宾客次同比着落7.5%至3.84亿东谈主次。翻台率的下滑在不同线级城市呈现“无别离挫折”：一线城市4.0次/天 降至3.9次/天；二线城市4.1次/天降至3.9次/天；三线及以下城市4.0次/天降至3.9次/天。总共线级城市一谈“妥洽”到3.9次，这在过往财报中从未出现过。

2025年同店数目为1135家（即2024年和2025年均营业300天以上的门店），同店销售额从352.7亿元降至328.9亿元，同比着落6.8%。同店平均日销售额从85.2千元降至79.5千元。有历久护理餐饮行业的分析师对虎嗅示意：“这意味着那些‘老店’的生意相较巅峰时期果然有着落，而非仅因新店稀释。”

但“隐忧”炫夸的同期，海底捞正通过"一店一策"的各别化运营缓解堂食压力。戒指2025年末，累计完成超200家秉性主题餐厅校正，鲜切店、夜宵店结束重心城市全粉饰，亲子店、宠物友好店等场景化门店有用提高了存量市集渗入率。

居品端的"寰宇+区域"双轮驱动策略也初见胜利，使得全体东谈主均滥用微增至97.7元，一定程度对冲了翻台率下滑的影响。

但自营餐厅东谈主均滥用虽从97.5元微增至97.7元，增幅仅0.2%，这简直不错忽略不计。一、二、三线城市的东谈主均滥用简直“依样葫芦”，只消港澳台地区从199.7元小幅降至198.4元。一线城市尽管东谈主均滥用高达105元，却濒临最为彰着的同店销售额下滑，从61.68亿元降至58.04亿元，响应出一线城市餐饮竞争的尖锐化。

“海底捞的东谈主均滥用仍是齐集三年耽搁在97-98元区间，”前述分析师指出，“这证据它不敢世俗提价。在面前滥用环境下，暖锅赛谈的竞争仍是尖锐化，加价可能意味着更大的客流流失。”

加盟模式与红石榴野心的“双刃剑”

在堂食业务颐养期，海底捞2025年财报中最显耀的结构性变化，是加盟餐厅数目从13家增至79家。年内新开加盟店21家，更有45家自营餐厅转为加盟。这是海底捞对加盟模式的一次“试探性加码”。

2024年3月，海底捞精致布告怒放加盟，2024年底仅有13家。一年后，这个数字增长了6倍。加盟业务带来的收入为2.7亿元，占总收入0.6%。诚然占比尚小，但增速惊东谈主（从1670万元增长15倍）。

财报炫夸，45家门店从自营转向加盟，通过加盟模式“周转”这些门店，不错裁减总部的处罚资本和运营压力，但同期意味着这些门店不再孝顺自营收入。这亦然自营餐厅筹备收入从404亿元降至375亿元（着落7.1%）的紧迫原因之一。

“红石榴野心”是海底捞2025年的另一个重头戏。戒指年末，集团已运营20个子品牌，共207家餐厅，其他餐厅筹备收入从4.8亿元高潮至15.2亿元，同比增长214.6%。这是一个值得细则的成绩。多元化布局不错在一定程度上对冲主品牌增长乏力的风险。

自202年8月精致启动“红石榴野心”以来，诚然海底捞的打出的这副“副牌”长期备受护理，但长期莫得太洪流花。而对于为何“发展速率慢慢”，表里部均不少声息示意：红石榴野心履行是另一个维度的“职工福利”，公司饱读动职工花公司的钱创业，毋庸因为挂念赔钱而丢掉好的口头创意。“若是里面是这种创业心态，末端当然不会终点好。”

据海底捞最新财报炫夸，为进一步推动创业口头的协同发展，其再行梳理了“红石榴野心”的司法，制定了“掌勺东谈主”和“庶民餐厅”双体系。孵化机制中，“掌勺东谈主”体系聚焦职工自主创业，而“庶民餐厅”体系则偏向总部主导策略。咱们不仅通过"掌勺东谈主"机制引发里面创业后劲，还通过“庶民餐厅”模式结束了多品类、多层级的市集粉饰。

“多品牌运营对组织智商是纷乱的锻真金不怕火，”前述分析师示意，“海底捞在暖锅领域的组织智商不容争辩，但跨品类运营，从暖锅到海鲜大排档、寿司、西法轻食、小火鍋，这些赛谈的竞争逻辑皆备不同。”

这本色上是一种“里面跑马”机制，但能否信得过孵化出第二增长弧线，仍需时辰考证。

外卖业务成最大亮点

在总共宗旨中，外卖业务的进展号称“鹤立鸡群”。

外卖业务收入从12.5亿元增至26.6亿元，同比增长111.9%，占总收入比重从2.9%提高至6.1%。财报解释，这主要成绩于“下饭菜”业务的快速增长。所谓“下饭菜”，是枉驰念计对外卖场景推出的子品牌，主打一东谈主食、小份菜等居品。

更值得介意的是，外卖业务的增长伴跟着参加的增多。财报中“其他开支”项下，与外卖业务议论的践诺及相沿用度增多了2.94亿元。这意味着外卖业务的高增长并非“无米之炊”，而是参加换来的。

“外卖是海底捞2025年财报中唯独让东谈主感到粗犷的部分，”一位滥用赛谈投资东谈主向虎嗅示意，“它证据了海底捞的供应链智商和居品研发智商不错蔓延到堂食除外的场景。但问题是，外卖业务的利润率能否达到堂食的水平？财报莫得单独走漏。”

2025年，海底捞原材料及易耗品资本从162.1亿元增至175.3亿元，占收入比重从37.9%升至40.5%，高潮了2.6个百分点。

这是资本端最显耀的变化。财报解释为：海底捞餐厅筹备业务除外的业务板块收入占比高潮；为提高主顾体验优化了菜品结构。

前者不错贯通为外卖、多品牌等业务的毛利率可能低于主品牌；后者则意味着海底捞在“卷”菜品，鲜切系列、时令化更新等举措，本色上所以更高资本相易主顾体验。

职工资本从141.1亿元微降至140.7亿元，占收入比重从33.0%降至32.6%。这是一个积极的信号。在翻台率着落的配景下，职工资本占比莫得高潮，证据东谈主效有所提高。但也要看到，戒指2025年末职工总和125,620东谈主，较2024年末的约13万东谈主（左证2024年报推算）有所减少。

“职工资本着落可能来自两个原因：一是门店数目减少，二是自动化排班等数字化妙技的哄骗，”前述分析师示意。“海底捞2025年重心激动的‘智能中台’口头，在自动排班、库存处罚等方面的哄骗，如实可能带来东谈主效提高。”

张勇重掌CEO后的海底捞

2026年1月13日，财报发布前两个月，海底捞布告了一项要紧东谈主事颐养：首创东谈见识勇再行出任CEO，原CEO苟超群卸任。

这是一个耐东谈主寻味的时辰点。

张勇上一次担任CEO是2018年上市之前。尔后数年，海底捞先后履历快速蔓延、2021年关店300家的“断臂求生”、2022年杨利娟接任CEO、2024年苟超群接棒……如今，首创东谈主再行出山。

财报中走漏的组织架构变革：前台（市集攻坚）、中台（智能策略）、后台（基石业务）的“前中后台”协同体系，以及“餐饮生态智能中台”的建立，都指向一个地方：海底捞正在从“极致工作驱动”转向“时间驱动+多品牌协同”的集团化运营模式。

“张勇再行担任CEO，证据董事会觉得面前阶段需要首创东谈主的策略定力，”前述分析师觉得。

翻台率着落、同店销售下滑、门店净减少…这些宗旨共同指向一个论断：海底捞的主品牌可能仍是涉及天花板。

在2025年的中国暖锅市集，竞争姿色仍是发生潜入变化。各“新派暖锅”在细分领域束缚蚕食市集；而以“锅圈食汇”为代表的“在家吃暖锅”模式则在外卖和零卖端变因素流。

海底捞的冒昧策略是“不相同的海底捞”：鲜切店、夜宵店、亲子店、宠物友好店等主题餐厅校正，累计完成跨越200家。

“这是一条正确的路，但难度很大，”前述业内东谈主士分析，“海底捞已往成功的中枢是‘尺度化’，咫尺要作念的是‘各别化’，这是两种皆备不同的组织智商。200家主题餐厅能否信得过变制品牌势能，照旧停留在‘噱头’层面，需要握续不雅察。”

财报中反复说起的“餐饮生态智能中台”，是海底捞面向异日的中枢策略。

这个中台的中枢逻辑是：将海底捞千里淀三十多年的运营教训、工作尺度及居品逻辑进行数字化建模，通过AI算法结束自动排班、智能化要货、精确库存处罚等。

若是这一策略概况落地，其敬爱不仅是降本增效，更紧迫的是为多品牌蔓延提供“可复制的底层智商”。

“海底捞最大的财富不是1300家门店，而是三十多年积贮的运营数据和处罚教训，”前述投资东谈主示意，“若是这些智商概况‘封装’成中台智商输出给新品牌，致使对外赋能给其他餐饮企业，念念象空间会大许多。”

但咫尺来看，这一策略仍处于“初步结束”阶段，何时能产生实质性孝顺，仍是未知数。

追念海底捞2025年的进展，不错用“稳中有忧”来轮廓。

对于投资者而言，海底捞正处在一个关键的“十字街头”：是络续固守主品牌的“极致工作”护城河，照旧全力押注多品牌和数字化转型寻找第二弧线？

从财报开释的信号来看，海底捞遴荐了后者。但这一瞥型能否成功，取决于三个中枢变量：智能中台的建立程度、多品牌矩阵的孵化末端、以及加盟模式对品牌价值的履行影响。

张勇再行出山担任CEO，某种程度上是对这个转型期的“加码”。首创东谈主躬行带队，意味着海底捞仍是相识到，这不是一次平淡的筹备颐养，而是一场关乎异日的策略重构。

2026年，将是熟悉这一瞥型成色的关键一年。